作者简介：叶叶，资深金融从业人员，曾在境内著名券商及海外金融机构就职，从事经纪业务、风险管理、公共关系及战略规划等管理工作。
在国外市场谈“投顾”，你很可能会发觉，按照攀谈对象的不同，自己会身陷一种“你谈的究竟是哪种投顾？”的苦恼：
是监管内持牌投顾还是监管外野生投顾？
从上世纪90年代初“野蛮生长”至今，伴随着新政、机构、市场的混战，期货投资咨询业务的参与群体、发展方向、监管重点不断演进，渐渐衍生出巨大的天然差别。
乱相治理中，各自探求商业模式
早在1992年，以北京新兰德期货投资咨询公司的注册组建为标志，中国期货投资咨询行业大幕拉开，这也是第三方期货投资咨询机构的即将助阵。
期货投资咨询机构在初期期货投资理念的普及与传播、投资者教育等方面均发挥了重要作用，但业务模式单一的问题却始终突出。“证券投资咨询机构的法定业务仅有期货投资咨询业务一项，而期货公司天然带有该业务资质，结合其经纪业务的发展，常常采用与佣金捆绑甚至免费的方法提供投资咨询服务，这令第三方期货投资咨询机构面临极大的业务拓展压力。随着各种财经资讯媒体、炒股软件平台、企业咨询类公司纷纷竞相引入投资咨询业务模块，加之非法期货咨询机构的猖獗，整个行业的竞争风险更是日渐激化。”业内人士直言。
惨重的竞争带来行业的“劣币驱逐良币”现象，“庄托”、“黑嘴”乃至“传销式”展业等问题屡禁不止。针对部份期货投资咨询机构发生的不当营销和违法经营问题，近些年来证监会持续加强执法力度，整顿行业纪律。2019年6月，中国期货业商会发布《证券投资咨询机构执业规范（试行）》，不仅向顾客提供期货投资顾问服务的人员应取得期货投顾执业资格外，从事营销、客服且不提供投资建议的业务人员也应取得期货从业资格。2020年7月15日，中国证监会官网公布截止6月被采取暂停新增顾客的行政监管举措且处于整改期的期货投资咨询机构名录，共涉及29家机构。
截至2020年6月末，中国证监会网站公布的期货投资咨询机构共83家。在地域分布上，广州、北京、深圳分别为17家、16家、10家。在商业模式上，则结合各自发展历程，彰显出不同的脉络与风格。
东方财富一般被视为期货投资咨询机构的战略性布局与变革的典型，自2005年创立至今，通过三个阶段的布局，成功从流量龙头转为零售大鳄：第一阶段，从“东方财富网”等门户网站起家，吸引长尾顾客，积累顾客流量；第二阶段，依托流量优势与用户粘性，获取期货业务车牌，逐渐布局经纪业务；第三阶段，全面变革财富管理，2018年公司再获公募车牌，至此先后步入期货、基金、期货、第三方支付.征信等业务领域，一举奠定行业地位。按照中报信息，2017至2019年，合并产值分别为25.47万元、31.23万元、42.32万元，环比增长为8.29%；22.64%；35.48%。从业务结构来看，“证券服务”的收入占比近些年来不断提升，2019年占比达65%。
同为“流量大户”的同花顺采取的则是“坚持不竞购期货车牌，防止与顾客的潜在竞争”的模式。在2009年利用手机炒股软件实现大量流量积累后，2010年上线iFinD、布局机构金融信息平台，并获得投资咨询车牌、开展荐股软件销售业务；2012年获得基金销售车牌；2014年起积极拓展券商合作开户业务；近些年来迎合金融科技的发展趋势，开发基于人工智能、大数据、云估算、金融工程、人机交互等前沿技术的产品及应用。按照中报信息，2019年合并产值达17.4亿，其中以荐股软件销售为主的联通增值业务是基石业务，实现8.85亿产值，环比下降7.54%，主要与券商相关的软件销售与维护业务以及与开户导流相关的广告与互联网业务亦表现突出，两项分别实现1.6亿和4.62亿产值，环比下降幅度分别达到11.87%和44.22%。
同在A股上市的手册针，以及在新三板上市的益盟，则将业务重点落在“金融信息服务”上，走软件工具辅助决策的软件投顾之路。主要顾客群体为专业的个人投资者，公司采用直销模式，直接向顾客提供包括金融资讯及数据在内的PC终端等产品及服务。其手指南针基于自身的顾客资源与流量入口优势，也在积极拓展与券商合作的广告服务业务，并在保险经纪领域进行布局，按照中报信息，2019年合并口径产值为6.2万元，收益为1.2万元。
随着市场业态的细分，以及年青散户们对宏观、政策、行业等基本面知识的学习需求愈强化烈，市场上还出现了益学投资、九方智投等将在线教育和投资咨询相结合的机构。在传统投顾服务的基础上，融合了期货投资线上教育的内容，学习过程和实战结果并重。
但与东方财富和同花顺这些多车牌综合性金融服务机构相比，其他发展路径即使在传统投顾基础上有所创新，但仍受制于车牌和业务模式的单一性，在商业落地上变得孱弱。行业整体而言，背部和尾部差别较大，产值与收益情况亦不豁达。
门槛提高，一大波现有机构将遭到出清
去年4月份，证监会就《证券基金投资咨询业务管理办法（征询意见稿）》公开征询意见。这距离2010年出台的现行《证券投资顾问业务暂行规定》刚好六年。
从整个行业的顶楼设计上看，征询意见稿将期货基金投资咨询业务分为期货投资顾问业务、基金投资顾问业务、发布期货研究报告业务以及证监会认定的其他期货基金投资咨询业务。
基金投资顾问业务：截至目前早已有5家公募基金、3家基金销售平台、3家建行、7家券商获得试点资格，因为行业预期本次新政的发布将促进公募销售从买方市场步入卖方市场，因而一下子成了市场的热门话题。
发布期货研究报告业务：考虑到该类业务对资本市场定价有较大影响力，基于审慎监管的原则，现阶段原则上仅容许期货公司或其专业子公司举办。
期货投资顾问服务：按照提供服务的机构类别可再分为两类，分别是依托于券商的投顾服务，以及由第三方期货投资咨询机构提供的服务。
征询意见稿急剧增强了机构的准入门槛和合规成本，彰显在内控体系上，一是更指出业务的集中统一管理，要求投资咨询机构向顾客提供的投资建议、研究报告等应该经公司内部集中统一的决策程序生成和调整；二是更指出投资者适当性管理，原则上不得向专业投资者以外的顾客提供股票、结构化产品、证券衍生品等高风险投资顾问服务（经明晰告知顾客不适宜，且顾客确有须要的除外）。
如该征询意见稿即将落地，这些整治规范、适应监管、资本实力强的新机构将被准许“入场”，现有的第三方期货投资咨询机构除了面临来自期货公司的固有竞争，还将面临例如基金公司、商业建行、资管机构等新准入机构的全面竞争，起初以车牌价值为生、缺乏经营门槛的机构则将面临“保壳难”问题，实力不强的车牌主体甚至可能会理智考虑是继续营运此项业务还是出售车牌。从目前形势判定，市场从业人员将进行一波更新换代。
环境变迁，直面市场上的登台竞争者
回到市场现况。虽然监管方向明晰，但因为交易机制、法律法规、投资理念仍在建立过程中，市场的成熟预计仍有较长的过渡期。而新模式、新玩家及跨界融合的不断出现，也对现有期货投资咨询机构的业务模式形成了巨大影响。“当下这个时代，惟一不变的估计只有变化本身。但变化不可怕，关键是你如何找准自己的优势，去拥抱变化，将变化转为自己的势能。”一位业内人士列出了以下可能的融合点：
期货投资咨询机构VS新媒体：互联网时代，音频化、视频化的传播形式给现有的期货投资咨询业务带来巨大变数。而王牌研究员IP化、“野生投资大V”和粉丝经济的崛起，也正不断地改变研究与咨询的商业变现模式。借助新媒体，怎样在“合规性”与“巨额流量”之间取得平衡，其实是期货投资咨询机构在“收获”新客群时要做好的最重要的功课。
期货投资咨询机构VS智能投顾：征询意见稿首次提到“程序化咨询”类产品即智能投顾，说明监管机构开始正视这种产品的发展。而相比于高昂的人工投顾，智能投顾的顾客准入门槛更低，拥有更巨大的市场空间。对具备相应的技术储备的期货投资咨询机构而言，或将以此迅速实现规模化拓展。
期货投资咨询机构VS基金投顾：2018年基金投资顾问业务开始试点，明晰“符合中国证监会规定条件的从事基金投资顾问业务的机构，可以向顾客提供管理型投资顾问服务，在顾客授权范围内代理顾客代办交易申请等事项”，即将允许投资顾问在基金业务上“代客理财”。这一新的业务模式站在卖方（也就是投资者）的角度，以投资者的利益为中心举办顾问服务，较之前传统的买方投顾模式，给投资者带来了不同的服务体验。
期货投资咨询机构VS期货公司等其他金融机构：假如想像力愈发丰富一些，从业者对监管的顶楼设计虽然期盼更多：符合条件的期货投资咨询机构，是否有可能变革为资产管理类期货公司？期货投资咨询机构作为法人主体，是否可以“经纪人”的方式与期货公司全方位合作？期货投资咨询业务与其它期货业务车牌是否有更多渠道的资源整合，因而进一步迸发市场主体活力和内生发展动力？
未来市场份额愈加集中，或将朝四个方向发展
在高企的股东门槛、重塑的行业生态与不断建立的监管环境下，未来的期货投资咨询行业，是会走出自成一派的精品化、专业化发展公路，还是囿于资金与业务范畴窄小的压力，在一轮轮的合并与清除中成为券商、银行等小型机构的附属？
“蚂蚁和先锋这样的巨无霸都合作了。可以预见，期货投资咨询行业将经历优胜劣汰的过程，实力不强的小机构将逐渐出清，现有市场份额将愈发向腹部企业集中。”有业内人士判定。
结合目前的发展态势，未来期货投资咨询行业或将分化成四种不同的发展路径：
第一种是专注为专业投资者打磨数据资讯与投资策略，朝精品化的独立投顾软件提供商的方向发展；
第二种是将投顾服务向在线教育变革，构建散户的学习平台甚至非散户的泛理财学习平台；
第三种是以投顾服务推动顾客流量，将顾客流量凝聚在核心产品，之后集合车牌优势（期货经纪牌、基金代销牌）实现内循环，获取通道利润；
第四种则更具想像空间，将投顾能力与资产管理能力、财富管理能力产生合力，成为更笼统意义上的“大资管+大财富”产业链上的一环。
“严格来讲，并不是行业本身没有出路，而是没有资金和人才底蕴的机构在未来将没有出路。无论是投资者还是从业人员，都要突破赚快钱的思维，在合规经营、底线思维的前提下打磨自身的产品与服务。大环境上也要有更为开放的监管顶楼设计，这样整个行业才会迎来更好的发展机遇。”该业内人士这么说。
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